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天立教育(01773 买入):高速崛起的优质K12教育

2020-07-19 23:32    作者:热博RB88体育

  是我国西南地区领先的民办基础教育集团,旗下拥有24所K12学校(其中包括13个高中学段、17个初中学段、19个小学学段、7个幼儿园学段学校),及10所培训中心、5所早教中心。截止2019年底,公司学校分布于我国6个省份、10个城市,K12学校学生人数合计达到39,926名,其中自有K12学校学生人数合计达到35,788人。2019年度,公司实现

  2016-2018年四川省内中国应届高考生约有36.5%、36.9%及38.6%被中国大学录取;其中一本录取率约10.7%、10.6%及10.7%。2016--2019年公司下属学校毕业班的高中应届毕业生大学录取率约95.2%、95.6、94.4%及93.6%;一本录取率约62.9%、71.6%、63.6%及68.6%。在最新一届的2019年高考毕业生中,约32名学生于所在4个城市,泸州市、宜宾市、广元市及西昌市,成绩排名前十,3名学生更为市内第一。此外,10名学生获北京大学及清华大学录取,及多名其他学生获悉尼大学、韦仕敦大学及普利茅斯大学等海外名校录取。

  自2017年后,公司开设新校区的速度加快,2017年及以后开办的新学校目前正处于爬坡期,校区使用率较低,目前已经投入使用的学校总容量为58,689。整体使用率水平为68%,若考虑校区的二期建设及计划中新开办学校,其总的容纳量可达到13万,仍有巨大的提升空间。

  公司预计其可进入的城市高达300个,并且以此为扩张的长期目标。但是我们依然采取保守的测算方式,我们的DCF模型中预计公司10年其学生人数将从现在的5.4万人提升至15万人(当前公司在签的学校总容量即已经达到13万人),学费平均2.5万元,成熟后学校的利润率可达到30%。折现率10%,永续增长率2%,得出公司目标价9.09港元,较现价有52.0%的上升空间,对应20年和21年PE为49和36倍,首次给予买入评级。

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